Forexpros vix futures backwardation

Eu sou um novato VIX e estou tentando entender por que o mercado de futuros VIX é geralmente em um estado de contango. Tudo o que posso imaginar é que os vendedores de contratos futuros VIX exigem preços altos (porque o vendedor é o detentor da posição vendida e ganha dinheiro quando o preço cai), e já que há compradores dispostos, ETNs e ETFs que estão tentando acompanhar o SampP 500 VIX ÍNDICE DE FUTUROS A CURTO PRAZO (SPVIXSTR) através da compra e venda de futuros VIX, os contratos são vendidos. Além disso, quanto mais se expira o contrato de futuros, menor é a certeza do vendedor sobre qual será o valor do VIX e do SPVIXSTR na data de vencimento dos futuros. A maior incerteza a longo prazo faz com que o vendedor solicite prêmios mais altos em um prazo mais longo do que ele exigiria em um prazo mais curto. Parece que um comprador prudente de futuros VIX não compraria contratos com preços tão altos. Parece que o mercado de futuros VIX deve estar em um estado de contango tão freqüentemente quanto em um estado de backwardation. O que causa contango no mercado de futuros VIX, e por que é o estado usual do mercado? Para entender isso, você precisa olhar além dos futuros VIX para o próprio VIX, o que significa, como é calculado, e o que impulsiona preços das opções. É importante entender que os futuros VIX não são futuros em alguma commodity spot fungível, eles são futuros em um índice calculado a partir de diferentes conjuntos de volatilidades de opções. As volatilidades implícitas da opção exibem sofisticadas distorções e estruturas de prazo em virtude das limitações do modelo de Black-Scholes ao expressar as perspectivas dos fornecedores em relação à oferta real versus a demanda, de modo que o problema dos contornos futuros do VIX é profundo. ndash experquisite Jun 5 14 at 0:33 Falta de disponibilidade, sugiro que você analise a Hedging Pressure como uma possível explicação. Afinal, os derivativos VIX parecem ser um mercado de hedger / trader. Um viés de longo hedge é muito compreensível, já que o dinheiro gerenciado tentaria se proteger da volatilidade com esse tipo de exposição barata. Assim, a rolagem retornada do contango poderia ser simplesmente um prêmio de seguro para os traders. Esta é uma questão interessante pelo caminho. Pessoalmente, não vejo por que esse mercado obedeceria a uma dinâmica diferente de outros mercados futuros. por favor, siga-se se você encontrar uma resposta mais definitiva. ndash ghostet Jun 9 14 at 2:27 Suas perguntas sobre o contango em futuros VIX também têm analogias próximas nas opções. O modelo Black amp Scholes sugere que todos os prazos e todos os golpes devem ter a mesma volatilidade implícita, mas eles não. Acho que uma das razões é que o modelo BampS supõe que os retornos das ações são distribuídos em uma distribuição normal (gaussiana), mas os retornos reais não correspondem muito bem a uma distribuição gaussiana. Por exemplo, a ocorrência real de grandes colisões / ganhos é muito mais provável do que uma distribuição normal poderia prever. Como os acidentes ocorrem, as pessoas estão dispostas a pagar o que a BampS considera um prêmio para ter algum seguro contra a queda. Eu vejo isso como um custo de seguro, então quanto mais tempo você quiser, mais ele vai custar. Se você observar a estrutura a termo das opções do SPX, verá uma estrutura a termo que se parece muito com a curva de futuros VIX. Os futuros VIX na liquidação usarão as opções SPX que expiram um mês depois como os preços de liquidação (por exemplo, os futuros Nov VIX serão liquidados em opções de dezembro SPX). Os futuros VIX tendem a ir não mais do que cerca de 9 acima de seu valor de volatilidade implícita de estilo VIX equivalente ao estilo SPX. então, suspeito que algum tipo de arbitragem seja atraente, e a diferença de preço é limitada. Um outro pensamento sobre futuros VIX. Eles são atraentes porque você não tem que colocar suas apostas tão especificamente como você faz se você está comprando fora do dinheiro coloca para o seguro contra acidentes. Se você comprar puts e os rallies de mercado, seus puts ficarão muito fora do dinheiro, enquanto o VIX pode aumentar, independentemente de onde o valor do índice SPX esteja. Claramente, as pessoas estão dispostas a pagar um prêmio pelos futuros VIX, e eu não acho que elas sejam estúpidas. Em muitos deles viveu os 2000 e 2008 mercados de urso - isso deixa uma impressão em você. O que é a sua pergunta é importante, mas eu não estou ciente de qualquer resposta particularmente satisfatória. Existem vários artigos sobre esta questão - veja Luo e Zhang 2009 e Zhang et al 2010. apenas por exemplo. Uma coisa a notar é que os futuros VIX nem sempre estão no contango - depois de grandes saltos no VIX, eles podem até estar em backwardation bastante íngreme. Eu ouvi argumentos de que esse comportamento indica que os mercados futuros esperam que o nível VIX reverta para uma média histórica, que é menor após um salto, mas maior durante os períodos de silêncio. Portanto, a curva de futuros talvez indique a média esperada. Pensar no VIX como a reversão da média é intuitivo (embora incompleto), portanto esta explicação tem algum apelo. Eu acho que sua explicação sobre incerteza faz algum sentido. Certamente, os argumentos tradicionais relativos aos custos de armazenamento utilizados para explicar outros mercados de futuros não se aplicam ao VIX, pois é simplesmente um valor calculado. Então, novamente, não estou certo de que mesmo os mercados de estruturas de prazo sejam perfeitamente compreendidos. É também importante notar que VIX futuros contango antecede VIX ETNs / ETFs, portanto, sua atividade de negociação pode não ser fundamental para a inclinação da estrutura a termo. Se você já olhou para um gráfico de volume para os futuros VIX do mês anterior, no entanto, você verá claramente que as estratégias VIX são um grande componente desse volume de mercado. Que é tudo um longo caminho de dizer: eu não sei e estaria muito interessado em ouvir outras explicações. O que é isso? VIX é uma medida de volatilidade - algo que muda explicitamente com a incerteza. As chances de incerteza surgirem amanhã são menores do que as chances de incerteza aumentar a longo prazo. Uma opção de longo prazo deve, portanto, ter mais incerteza potencial embutida no preço. Ao precificar os futuros normais, o preço é um martingale, sendo a expectativa a movimentação na taxa livre de risco. Com o VIX, parece não ser esse o caso, a expectativa é de que ele volte à sua média histórica, porém essa reversão à média não é fundamentada na teoria. Finalmente, porque o VIX tem uma correlação negativa com o mercado em tempos ruins, e pouca correlação em tempos bons, em um mundo CAPM, tem um beta negativo no mau estado do mundo, e um beta quase 0 em bom estado do mundo. Isso implica que as pessoas vão querer mantê-lo simplesmente para diversificação, mesmo que o retorno na maioria das vezes seja negativo. A intuição que se segue é que os futuros mais longos têm mais valor de tempo embutido neles, porque o estado futuro do VIX não é apenas incognoscível, mas é realmente difícil de prever. Eles também valem a pena pagar um pouco mais, porque eles vão pagar grande no mau estado, mas não perder muito no bom estado. respondido 8 de junho 14 at 20:43 VIX futuros tendem a subir quando o SampP 500 cai - a correlação de retornos é de cerca de -0,7. Se não houvesse contango nos futuros VIX, todos os comprariam para obter um seguro grátis contra a queda do mercado de ações. Aqui está um recente documento de trabalho fazendo este argumento - observe a última frase do resumo. Explicando os retornos negativos para VIX futuros e ETNs: uma abordagem de equilíbrio Bjrn Eraker e Yue Wu Estudamos os retornos para investir em VIX futuros e VIX Exchange Traded Notes (ETNs). Documentamos um prêmio de retorno negativo substancial para ETNs e futuros. Por exemplo, uma carteira de vencimento constante de um mês de futuros perde cerca de 12BP por dia em média. Propomos um modelo de equilíbrio para explicar os retornos negativos. Nesse modelo, aumentos na volatilidade endogenamente levam à queda dos preços das ações. O prêmio de retorno negativo é um resultado de equilíbrio, porque as posições longas de VIX se protegem contra retornos baixos / estados de alta volatilidade (ou seja, crise nanceira). O medidor de medo está dizendo que o sell-off no mercado de ações pode estar acabado Um desenvolvimento no mercado de derivativos para o VIX - uma estimativa da volatilidade implícita das opções do SampP 500, comumente conhecidas como medidor de medo - sugere o sell-off que tomou conta do mercado de ações nos últimos dois pregões pode estar chegando ao fim. Dave Lutz, chefe de negociação e estratégia do ETF na Stifel Nicolaus, ressalta que a curva VIX de 3 meses caiu em backwardation. Em outras palavras, os futuros VIX de curto prazo agora se tornaram mais caros do que os futuros VIX de prazo mais longo, sugerindo que os investidores estão apostando que a volatilidade no futuro será menor do que é agora. Quando isso acontece em uma base de encerramento, vimos fortes comícios de curto prazo no ano passado, diz Lutz. Por que muito estresse de curto prazo se acumulou, elevando o custo de proteção para hoje mais do que o custo de proteção daqui a 3 meses. O gráfico abaixo mostra que quando a curva VIX fica negativa (barras azuis), a SampP 500 (linha vermelha) tende a subir. Pouco visível à extrema direita do gráfico é a pequena queda abaixo de zero que ocorreu hoje. Stifel Nicolaus, Bloomberg Compartilhe este PostBem-vindo, e obrigado por visitar o VIX Central. Os dados de cotação são atualizados a cada minuto Passe o mouse sobre os pontos no gráfico para obter informações detalhadas Clique nos nomes das séries na legenda para mostrá-los ou ocultá-los Para dados históricos, vá para a guia e clique no campo de entrada de data. Depois de escolher a data, aperte o botão Obter Preços Para ver até 20 datas no mesmo gráfico aperte o botão Múltiplas Datas por Gráfico Para baixar dados históricos clique aqui Para entender o que é o mês 7 ao 4 contango clique aqui Se você acha que as citações estão errados, compare-os com cotações atrasadas do CBOE Para uma versão do site com os gráficos de histórico baseados no mês, clique aqui